中际联合：风电高空安全作业设备龙头海外、多范畴拓宽翻开生长空间（浙商证券研报）

  全球风电高空安全作业设备龙头，风电范畴产品矩阵拓宽、海外商场与多范畴拓宽，驱动成绩超预期。

  1）公司主营事务对应商场空间不大，职业天花板较低。公司在国内风电高空安全作业设备范畴市占率比较来说较高，添加天花板有限。一起，跟着风机大型化趋势，公司地点环节单GW价值量下降，公司未来国内风电事务存在下滑危险。2）公司拓宽其他运用范畴能否成功存在比较大不确定性。

  1）海外商场拓宽：①存量商场来看，北美、欧洲商场均有很多存量改造需求，可享海外存量改造的蓝海商场；②新增商场来看：公司在海外商场相较国内有较大的可提高空间。海外存量商场改造、新增商场市占率提高，有望为公司带来增量成绩空间。

  2）多范畴拓宽：公司产品向多范畴，如工业与修建、应急救援、电网等，向渠道型企业跨进。现在新式范畴均推出多款新品，其间物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机：运用范畴为海外户用光伏建造。海外人工成本高，设备可协助施工队削减人工成本，有望成为施工队标配；②爬塔机：塔吊是首要运用场景。现在存量塔吊存在没有装置升降设备的状况，跟着劳动力盈利削减及对生命安全注重程度提高，塔吊有望加配升降设备。运用范畴拓宽将成为公司中长期开展增量。

  3）国内风电商场需求向上：①风电新增装机需求：2023年前三季度国内风电揭露对外投标规划约62GW，为2024年装机量夯实根底；②产品/解决计划优化迭代，带来单台风机产品装备价值量提高。1.产品迭代：公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，相较于一般升降机价格显着提高显；2.解决计划优化：公司推出“双机登塔”计划，即升降机+免爬器/助爬器，带来单台风机装备产品价值量提高；③后商场需求：风电运维商场空间宽广，有望为公司中长期成绩供给添加点。

  2023年上半年国内、海外营收别离约2.37亿元（占比54%）、2.04亿元（占比46%），其间海外收入同比添加73%。估计2023-2025年公司国内事务营收CAGR=23%，营收占比从51%下降至46%；海外事务营收CAGR=36%，营收占比从49%提高至54%。

  （1）查验目标：全球风电新增投标量、装机量同比增速；公司海外市占率变化。

  （2）催化剂：国内风电新增投标量、装机量高增；新式运用范畴或海外商场获得大额订单。

  （1）异乎寻常的知道：商场以为风电安全作业设备职业天花板有限。一起跟着风机大型化趋势，公司地点环节单GW价值量下降，公司风电事务未来或许存在下滑危险。咱们咱们都以为1）公司风电范畴进行产品升级、解决计划优化，可带来单台风机装备产品价值量提高，可有用抵消风机大型化带来的晦气影响，跟着高价值量产品浸透率提高，风电范畴有望坚持敏捷添加。2）风电运维后商场空间宽广，为公司成绩供给动能。

  （2）与前不同的知道：此前咱们咱们都以为公司开展首要以国内风电范畴需求提高为主，随公司活跃进行海外商场和运用范畴拓宽，商场空间翻开，是风电零部具有强阿尔法逻辑的标的。

  6、危险提示：1）国内风电新增装机不及预期；1）海外及其他范畴拓宽不及预期。

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